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계절적 수요 약화, 경기 민감도는 강화

이트레이드증권
이트레이드증권 리서치센터
소재 중립  
제지업종 4Q10 Preview - 계절적 수요 약화, 경기 민감도는 강화 2011.01.13

[제지/교육/화장품] 연구원 양지혜(02-3779-8921/jhyang@etrade.co.kr)
[20110111_4Q10제지산업Preview_2]양지혜_55_indepth report(12p이상)_소재.pdf  다운로드
제지산업(중립) - 계절적 수요 약화, 경기 민감도는 강화

ㆍ 4Q10 Preview, 투자의견 중립 유지
ㆍ 4분기 성수기 모멘텀 약화, 경기 하강에 따른 수요 감소
ㆍ 경기 반등 전환과 무림 증설에 대한 우려 해소까지 기다림 필요
ㆍ 펄프가격 보합세 유지, 2011년 하반기 상승 가능성 높아
ㆍ Top-pick으로 무림P&P 제시

무림P&P(009580)의 펄프-제지 일관화에 따른 원가절감 효과는
원자재 가격 상승 흐름 속에서 더욱 두드러져, 경쟁업체 대비 상대적인 우위를 확보할 것으로 전망합니다.
무림P&P/009580/ 매수
펄프가격도, 유가상승도 걱정 없어요!

ㆍ 2011년 제지 신사업 추가로 펄프가격에 따른 실적 변동성 감소
ㆍ 유가 상승 시, 일관화에 따른 에너지비(스팀비) 절감 효과 더욱 두드러져
ㆍ 제지업종 Top-pick으로 투자의견 매수, 목표주가 17,000원 유지


한솔제지/004150 / 매수
4Q10 Preview: 성수기 모멘텀 약화

ㆍ 4분기 매출액 3,742억원(+0.2%QoQ), 영업이익 302억원(+12.3%QoQ)
ㆍ 성수기 효과보다는 경기 하강에 따른 수요 감소 영향 커
ㆍ 잠재된 모멘텀에 관해 긍정적으로 판단하여 투자의견 매수 유지

2011년, 기대해 볼 만한 긍정적 요인들

1) 한솔건설과의 연결관계 종결로 지분법 이익 전환
2) 홍원제지 및 기타 마이너 업체의 가동중단으로 공급 과잉 해소
3) 골판지업체 대한페이퍼텍 인수 관련