바로가기 메뉴
본문내용 바로가기
메인메뉴 바로가기
서브메뉴 바로가기

주요메뉴

핫 서비스

WOWNET HOT


[휴스틸/NR] 이익 창출력과 성장성이 전혀 반영되지 않은 밸류에이션

Analyst 방민진(2122-9188) mj.bang@hi-ib.com

 [휴스틸(005010) / NR]

이익 창출력과 성장성이 전혀 반영되지 않은 밸류에이션

안녕하세요, 하이투자증권 리서치센터에서 철강 업종을 담당하고 있는 방민진(2122-9188)입니다.

기업 분석 자료(PDF)를 보내드리오니 업무에 참고하시기 바랍니다. 감사합니다.

 

 

. 전략 제품을 위한 투자를 진행 중인 업체

주력 제품은 배관용 (35%), 유정용/송유관(35%), 재료관(10%) 등이며 이 가운데 마진이 좋고 경쟁이 제한적인 재료관과 고유가 및 우호적 환율로 수출 수요가 견조한 유정용/송유관 비중을 높여가고 있는 중임. 특히 재료관은 기계, 자동차 등에 주로 사용되는 강관으로 건설 부문에 치중되어 있던 전방 수요처 확대효과 기대. 재료관 생산확대를 위해 고강도 중경 후육관 투자(연산 13~14만톤 규모)를 진행 중으로 2012년 말 준공 후 2013 1월부터 본격적인 상업생산이 이루어질 전망임. 마진이 좋은 품목의 생산규모가 최대 5배까지 확대될 수 있다는 점은 Product mix 개선 측면에서 주목할 만 함.

 

. 2011 7%에 육박하는 영업이익률 시현

2011년 매출은 5.7천억원, 영업이익 385억원 수준으로 영업이익률이 7%에 육박할 것으로 예상됨. 이와 같은 호실적은 1) 우호적인 스프레드에 기인: POSCO의 원소재 가격 인상 이후 상승했던 제품가격과 달리 열연강판은 이후 시황할인 적용으로 사실상 가격 인상 효과가 소멸되었기 때문에 강관-열연 스프레드가 45만원 이상 확대되었던 것으로 추정. 2) 환율 상승으로 가격 경쟁력이 발생하면서 북미향 유정용/송유관 판매 확대.

고유가 환경이 지속되면서 유정용/송유관을 중심으로 수출 부문의 출하 호조가 지속될 전망으로 2012년 전체 출하량 전년대비 5~10% 확대, 매출액 6.2천억원, 영업이익 370억원을 상회할 것으로 추정. 이 경우 3개년 연속 300억원 이상의 안정적 이익 창출을 시현.

 

. PER 4, PBR 0.3배의 매력적인 밸류에이션

이와 같은 안정적 이익 창출력과 2013년 이후 가시화될 규모의 성장 및 Product mix 개선 효과를 통한 성장성까지 고려할 때 현재 PER 4.0, PBR 0.3배의 밸류에이션은 매력도가 높다는 판단임. 특히 유정용, 가스관 수요 증가 전망으로 관련 설비 확충을 통해 내수 건설경기의 영향력으로부터 구조적으로 탈피하고 있는 국내 강관산업의 추세를 고려할 때 기존에 당연시되었던 밸류에이션 디스카운트 요인은 점진적으로 축소될 것으로 기대