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제지/목재(Overweight) - 1분기 양호한 실적, 주가에 미반영


산업분석 2012년 4월 17일 (화)
제지/목재
사진:태윤선
태윤선 02-2003-2934
yoonsun.tae@hdsrc.com
Overweight (유지)
1분기 양호한 실적, 주가에 미반영
  • 업종 전반적으로 소외되어 주가 부진
  • 1분기 실적 혼조 예상
  • 펄프가격 당분간 상승하겠지만, 하반기 이후 하향안정화 전망

  • 업종 전반적으로 소외되어 주가 부진: 제지업체 주가는 호실적에도 불구하고 지난 3개월간 시장대비 약 11%(한솔제지, 무림P&P 평균) 초과하락하는 부진한 모습을 보였다. 경기 부진에 따른 약한 이익모멘텀과 업종 전반적으로 관심을 받지 못한 데에 기인한다는 판단으로 양호한 실적이 확인되면 주가는 긍정적인 흐름을 보일 것으로 예상된다.
  • 1분기 실적 혼조 예상: 1분기 실적은 한솔제지 예상 부합, 무림P&P 예상 하회를 기록할 전망이다. 먼저, 한솔제지는 영업이익 309억원(+51.9%YoY, +17.2%QoQ)을 기록한 것으로 추정된다. 연초 이후 펄프가격이 상승하고 있지만, 원재료 투입까지 한 분기 정도의 기간이 소요됨에 따라 1분기 투입펄프가격은 약 560달러로 전분기보다 10% 하락하였다. 고지가격 역시 약 25만원(-14%QoQ)으로 하락해 산업용지 수요 부진에도 불구하고 영업이익률 8% 수준은 가능할 것으로 보인다. 무림P&P는 우드칩가격 상승폭이 예상보다 커 3월 펄프부문 마진 개선이 더딘 것으로 추정된다. 따라서, 영업이익 약 98억원(+291.0%YoY, +0.4%QoQ)으로 추정되며 컨센서스를 하회하는 수준이다.
  • 펄프가격 당분간 상승하겠지만, 하반기 이후 하향안정화 전망: 시장 펄프가격은 현재 약 650달러로 연초대비 약 16% 상승하였다. 예상보다 상승 속도가 빨랐지만, 상승 폭이 점차 둔화되는 모습이다. 2분기 중에는 펄프가격 상승이 이어지겠으나, 2013년부터 남미를 중심으로 펄프 증설이 예정되어 있어 하반기로 갈수록 펄프가격은 하향안정화 될 것으로 전망된다. 2분기는 계절적 비수기지만 3월 중순부터 할인율 조정에 따른 소폭의 가격 인상 효과가 있어 한솔제지와 무림P&P의 영업이익은 각각 전년 대비 4.8%, 22.4% 증가할 것으로 예상된다.
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|zras.sklee@hdsrc.com|KO_FS_201204170847_03_DD13_21106037_20120417084758_21106037.pdf|201204170847_Type2_산업_제지-목재.doc|