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철강/비철금속 3Q12 실적 Preview:2Q 때의 기대감은 어디로?

동양종합금융증권

2012.10.11

박기현

2Q 때의 기대감은 어디로?

박기현
마음의 소리까지 듣겠습니다. 아이언 메딕 박기현 입니다.
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철강/비철금속 3Q12 실적 Preview

 
 

어느덧 나들이 하기 좋은 화창한 가을이 왔네요. 저도 얼마 전에 가을을 만끽하러 잠시 지방을 다녀왔습니다. 정신 없는 도시생활과는 달리, 평온한 시골 경치를 보면서, 마음도 다시 한번 추스러 보았습니다. 최근 철강 업황을 보면, 정말 언제쯤 평온한 환경을 즐길 수 있을까라는 의구심이 듭니다. 구조적인 공급과잉과 답답한 시황이 빨리 전환의 계기를 마련할 수 있는 무언가 큰 촉매를 기다려봅니다.

 
 

2Q의 기대감은 어디에? → 3Q 시장 컨센서스 하회 예상

3분기 만에 POSCO의 분기 영업이익 1조원 클럽 가입 등 하반기에 대한 기대감이 충만했던 지난 2Q와는 달리, 3Q 분위기는 전혀 다른 세계에 넘어온 거 같은 모습이 현재 국내 철강업계의 현실

3Q 국내 철강업체들의 실적은 대체로 시장 컨센서스에 미치지 못할 듯. 9월 들어 국내 유통가격이 예상보다 빠르게 떨어졌고, 원화강세가 진행되면서 단기적으로 수출마진이 위축 받을 수 밖에 없었기 때문

하지만, 이 가운데에서도 현대하이스코와 비철금속관련 업체들은 시장 눈높이와 큰 차이가 나지 않는 이익 안정성을 과시할 것으로 전망. POSCO와 현대제철의 평균 영업이익 감소율은 YoY -21%, QoQ -26%에 이르는 저조한 실적 예상

4Q POSCO, 더 어렵다 vs 현대제철, 봉형강류로 상쇄 기대

판재류의 업황 부진은 4Q에 더욱 악화될 개연성. 3Q중 급락한 중국산 제품이 본격적으로 유입되기 시작하면서, 국내가격을 자극할 공산이 크기 때문. 더욱이 4Q 원재료 계약가격이 톤당 60달러 이상 하락할 것으로 추정되면서, 수요업체들의 가격 인하에 대한 압력이 1Q처럼 재연될 개연성이 높은 여건

POSCO의 4Q 영업이익은 2Q를 Peak로 재차 하락하면서 7,000억원선이 무너질 전망. 탄소강의 판가 하락폭이 3Q대비 톤당 -4.5만원이 떨어지면서 약 1.5만원 가량 추가 마진 스퀴즈 발생할 듯. 약 1,300억원 가량 이익이 전분기대비 줄어들 것으로 전망. 4Q 영업이익은 QoQ -16% 감소한 6,902억원에 달할 것으로 추정

현대제철도 판재류의 경우 마진 위축을 피하기 어렵지만, 그나마 봉형강류가 이를 상쇄시켜 줄 것으로 기대. 생산량 확대를 통한 고정비 감소가 가능하고, 철스크랩가격의 하향 안정화를 통해 마진 유지가 가능할 것으로 예상되기 때문. 4Q는 QoQ +27% 늘어난 3,011억원에 달할 것으로 관측

고로업체, 12월부터 반등 실마리 → 내년 1Q를 노려야

현재 철강주에 대한 투자는 무리한 포트폴리오 전략을 가져가기에는 어려운 국면. 적어도 이달까지는 내수가격의 인하 압력이 가중되는 시기여서 월간(10월~11월)으로 가장 낮은 실적구간에 들어간 점을 상기해 봐야

하지만, 12월 이후에는 단기적으로 고로업체들의 반등을 예상해 봄. 월간으로 볼 때 11월까지 내수가격 인하가 마무리되고, 수출가격 역시 바닥을 잡은 상태라는 점과 12월부터는 4Q 급락한 저가의 원재료 계약물량이 본격 투입되면서 실적 개선에 나서기 때문. 내년 1Q에는 원재료 래깅 효과이긴 하지만, 실적 개선이 분명하게 발생할 소지가 높다는 관측

 

 

지금은 내수가격 인하 압력이 높은 시점

월간기준으로 12월 되어야 대장주인 POSCO 실적 개선에 나설 듯

여전히 실적 안정성이 높은 현대하이스코와 비철금속 관련주들이 유리한 국면 지속 중

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